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　　公募基金重倉股的迭代，始終與産業變遷同頻共振：2005年至2007年“週期為王”，彼時公募基金把握住了受益於經濟新一輪增長週期的“五朵金花”行情；從2010年開始，隨著智慧手機産業鏈爆發，電子産業迎來“黃金十年”，迅速成為市場最為關注的投資方向之一；2019年之後，核心消費股和新能源板塊引領新一輪上漲行情；當前，科技股掀起新的投資浪潮。

　　對於基金經理而言，投資的本質是“投未來”，唯有緊跟時代步伐，把握産業發展方向，才能在長期創造收益。

　　對於公募基金來説，重倉股就是折射“世界”的“沙子”。通過基金重倉股的變化，可以看出科技進步、社會發展與時代變遷。最新披露的公募基金三季報顯示，一批“AI新貴”成為基金經理的“座上賓”，新易盛、中際旭創躍升至公募前四大重倉股；而一些昔日備受追捧的龍頭股，已從重倉股名單中消失，例如此前長期是公募基金頭號重倉股的貴州茅臺，險些跌出前十名。

　　有人歡喜有人愁。重倉AI板塊的基金經理，春風得意馬蹄疾；持有傳統板塊的基金經理，則顯得有些落寞。基金經理的AI與“哀愁”，盡在持倉中。

　　最新披露的公募基金2025年三季報顯示，科技已成為主角，大批“AI新貴”上市公司，成為公募基金的重倉股。

　　天相投顧統計數據顯示，截至今年三季度末，在公募基金前50大重倉股中，科技相關股票成為當之無愧的主角——資訊技術行業多達24隻，創新藥相關個股有8隻，以及新能源龍頭寧德時代、陽光電源，新消費龍頭泡泡瑪特。

　　具體來看，截至三季度末，寧德時代成為公募基金頭號重倉股，騰訊控股則退居次席，新易盛和中際旭創分列三、四位，阿里巴巴擠進前五，立訊精密、工業富聯分列六、七位。

　　而曾經位居前列的白酒股，如今備感落寞。截至三季度末，在公募前十大重倉股中，白酒股僅剩貴州茅臺，跌至第十大重倉股。在前50大重倉股中，也僅剩下貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和瀘州老窖等4隻白酒股。

　　面對AI浪潮，不僅是新銳基金經理積極跟進，多位投資老將也主動擁抱變革。以傅鵬博管理的睿遠成長價值混合基金為例，三季度重點配置了網際網路科技、光模組、PCB、晶片、創新藥等板塊。基金前十大重倉股包括新易盛、寧德時代、騰訊控股、勝宏科技、立訊精密、阿里巴巴-W、東山精密、中國移動、寒武紀、巨星科技。其中，阿里巴巴-W、東山精密為基金新進前十大重倉股。

　　“我們依舊看好人工智慧，行業或尚處前期發展階段。産業鏈上，本組合聚焦在PCB、光模組及晶片國産化的個股。”傅鵬博表示。

　　部分以價值風格著稱的基金經理也開始重倉科技股。三季度，張延閩管理的南方中國夢混合基金對前十大重倉股做了部分調整，減持了火電、快遞、船舶製造的倉位，加倉了家電、半導體。

　　張延閩表示，在最近兩年的定期報告中始終強調重視AI産業趨勢，然而在投資上一直沒有找到合適的落腳點。三季度，在AI算力、存儲晶片、半導體設備等領域做了一些突破和嘗試。站在當下，AI投資是這個時代從事資産管理不可回避的話題。無論是組合投資，還是個人職業發展，如何參與AI都是一道“必答題”。

　　在重倉科技股的基金經理賺得盆滿缽滿時，堅守傳統板塊的基金經理就略感“哀愁”。在2020年重倉白酒揚名立萬的投資大咖們，在過去幾年的下跌行情中，面對跌跌不休的基金凈值，也開始表示“要拓寬研究視野”。

　　以景順長城基金公司副總經理劉彥春為例，他管理的景順長城新興成長混合基金，2021年至2024年連續四年虧損。截至10月29日，今年以來收益不足1%，近五年凈值跌幅超30%。從基金前十大重倉股來看，截至三季度末，包括邁瑞醫療、海大集團、貴州茅臺、山西汾酒、中國中免、美的集團、藥明康得、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖。

　　面對慘澹的業績表現，劉彥春在三季報中寫道：“我們會持續拓寬研究視野，同時堅守價值底線，努力為持有人帶來更好的投資回報。我們要同時關注全球科技週期的進展，以及傳統産業的復蘇節奏。現階段驅動科技硬體需求的更多來自資本迴圈，而非商業回報，未來我們更願意關注應用端的落地前景。”

　　從基金規模變動情況看，在幾年前白酒股“如日中天”時，劉彥春管理的幾隻基金，合計規模曾超千億元。隨著白酒股式微，截至今年三季度末，劉彥春在管基金規模只有300多億元。

　　面對AI新貴公司股價的強勢表現，部分堅守傳統的基金經理，面對自己的持倉或有不甘。寶盈品牌消費基金經理張若倫在三季報中寫道：“我們相信基金的業績來自所投企業業績的持續增長，會在投資過程中持續關注公司本身，淡化市場風格與宏大敘事。”

　　此外，從基金規模看，不少重倉科技股的基金，業績與規模開始實現了正向迴圈，多只基金單季度規模增長超百億元。其中，截至三季度末，中歐數字經濟混合基金規模從二季度末的15.27億元增至130.21億元；永贏科技智選混合基金規模從11.66億元增至115.21億元；中航機遇領航混合基金規模從10.61億元增至132.31億元。

　　一些業績欠佳的基金，正在持續遭遇贖回。Choice數據顯示，今年前三季度，份額減少超10%的主動權益類基金數量逾700隻。

　　公募基金重倉股的迭代，始終與産業變遷同頻共振：2005年至2007年“週期為王”，彼時公募基金把握住了受益於經濟新一輪增長週期的“五朵金花”行情；從2010年開始，隨著智慧手機産業鏈爆發，電子産業迎來“黃金十年”，迅速成為市場最為關注的投資方向之一；2019年之後，核心消費股和新能源板塊引領新一輪上漲行情；當前，科技股掀起新的投資浪潮。

　　對於基金經理而言，投資的本質是“投未來”，唯有緊跟時代步伐，把握産業發展方向，才能在長期創造收益。

　　華安基金北京權益團隊負責人欒超在接受上證報記者採訪時表示，産業趨勢必須是持續3年以上的中長期趨勢。一旦鎖定某個産業趨勢，就要把研究精力和重心集中於此，更好地把握住趨勢的本質，而不是追逐“只熱兩個月，炒完就結束”的短期熱點。在他看來，真正值得把握的機會，是那些能夠改變生活方式、創造長期價值的産業方向。

　　“新興成長行業日新月異，投資要與時俱進，要有‘少年感’。你可以不買它，但是要去研究它。行業一般會有持續數年的發展週期。”匯安基金副總經理鄒唯此前在接受上證報記者採訪時説。

　　不過，“樹不會長到天上去”。對於火熱的科技股行情，多位基金經理表示，基本面仍是核心考量因素。中歐數字經濟混合基金經理馮爐丹在三季報中直言，經過前期較大幅度的上漲，AI板塊整體估值已不再處於低位區間，部分熱門概念股的估值甚至包含了對未來多年高速成長的樂觀預期。當前，投資機遇與風險並存：機遇在於，AI技術迭代和商業化落地正在提速，産業天花板極高；風險則在於，高估值意味著對業績兌現的要求更為苛刻，也更容易受到市場情緒、流動性及宏觀因素變化的衝擊，板塊波動性會顯著加大。

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